隐形重仓股多为科技股,读懂基金半年报

  □晨报记者 陈重博

  中国基金报记者 杨磊

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基金重仓股

  近日,67家基金公司旗下基金半年报全部披露完毕。对于下半年市场,从披露的基金半年报来看,基金经理对未来股市走势更加谨慎,而对后期债市的态度则相对乐观。

  2014年基金半年报在8月29日全部披露完毕,每只基金厚达约40页、全文3万字左右的基金半年报,投资者该如何去读?其中,有多少是有用或必读信息?有多少是套话或无用信息?中国基金报记者结合最新披露的多只基金半年报,以及多年基金报道工作的经验,为广大投资者梳理出基金半年报十大必读信息和十大过气信息。

  每经记者 徐皓 发自上海

  说道歉:真的好难

  需要特别指出的是,为什么基金半年报中会有大量过气信息?很多投资者可能都不知道。事实上,在基金半年报披露之前的一个多月,基金已经披露了二季报,基金的很多信息已经公告过,从而造成了公募基金在每年半年报中有一大批过气的、早已披露过的信息。

  首批基金2013年半年报出炉,涉及华夏、嘉实、国投瑞银在内的十多家基金公司。半年报中详细披露了基金的全部持股,不少在前十大持股之外的隐形重仓股也得以显形。同时,上市基金披露的持有人情况显示,以往投资者结构中以机构为主的上市基金中,开始出现个人投资者占据主导的现象。

  从2008年熊市开始,部分业绩不佳的基金经理,通常会在半年报或年报中道歉,以求得基金持有人的谅解。但从今年的半年报看,随着熊市的持续,基金经理的愧疚之情已逐步淡化。部分绩差基金大幅跑输基准后,依然大言不惭地继续阐述其下半年的市场观点。

  十大必读信息 窥探基金投资动向

  隐形重仓股多为科技股

  作为今年上半年的绩差基金,益民红利基金的半年报提到,其二季度份额净值增长率为-2.84%,同期业绩比较基准收益率为4.54%。之后该基金对其自身失误只字不提,笼统的将之归咎于“本轮宏观政策的实际落实低于预期,周期性行业表现不佳。”记者翻阅基金半年报后发现,类似不道歉且态度不诚恳的绩差基金,还有富安达优势成长、国联安双利等基金。

  在基金二季报基础上编制的基金半年报,值得广大投资者关注的信息主要集中在投资展望、对比业绩基准、收入、费用、隐形重仓股、累计买卖股票、持有人户数、结构、从业人员特别是基金经理持基情况、十大持有人,合计十大类比较有用的基金半年报信息,建议投资者可以适度关注这些信息。

  今年二季度,基金在减持金融、电力、零售等行业的同时加大了对信息技术、文化娱乐版块的增持力度。半年报中全部持股披露也将基金隐形重仓股全部公布。

  相比之下,有些基金经理虽然出现了一些操作失误,但由于其坦诚相待并向基民道歉,也让投资者稍感安慰。“本基金在2012年上半年的投资运作有一定失误。二季度由于银行的非对称降息,(银行股)出现较大跌幅,组合表现不佳,在此向持有人表示深深的歉意。”华富策略精选的基金经理在半年报中提到。

  基金经理看市

  查看多只以成长风格见长的基金持仓来看,四维图新、得润电子、新文化、华谊兄弟、广电传媒等TMT板块个股频频露面。

  谈趋势:债市看好

  基金展望包括了对宏观经济、证券市场及行业走势的三部分展望,这个展望一般为基金经理根据最近的投资情况和市场状况,在基金半年报披露前的一周左右时间写好的一个报告,也就是8月20日左右写的展望报告,是投资者和基金经理文字交流的一次重要机会,对于那些对A股市场或债券市场比较熟悉的基金投资者来说,需要精读基金经理半年报中的最新展望。

  有基金经理表示,虽然今年消费增速跟去年相比有较大幅度下滑,但结构性亮点也闪现出来,例如能看到中低端智能手机的放量,也能观察到电影票房的火爆,这些也都反映在相关公司的股价表现上。

  下半年以来,股市持续震荡下挫,投资情绪愈发悲观,而债市震荡走高,其避风港的效应被机构持续看好。“从人性角度分析,投资者往往是买涨不买跌,随着市场的下跌更多的投资者坚信丢掉手中的股票才是正确的选择,而这也进一步加剧了市场的下跌,整个市场处于一种不断‘自我实现’的恶性循环中。”德邦优化配置基金经理白仲光针对近期A股市场不断创出新低,提出了自己的看法。“中长期来看,债市都将处于牛市。”华夏安康信用基金经理曲波表示,宏观经济层面,中国经济处于转型时期,投资及进出口的高速增长难以持续。在此过程中,GDP增速将逐步放缓,经济完成转型预计大概需要3至5年的时间,因此从基本面分析长期看好债市投资机会。华安安心收益拟任基金经理郑可成指出,由于预期宏观经济增速保持低位,通胀水平将继续下降,央行继续保持公开市场净投放,或下调存款准备金率是大概率,同时稳增长仍是下半年的政策主题,实体经济去库存过程中的负面影响将会受到控制。

  例如,上半年冠军基金中邮战略新兴的基金经理在半年展望中表示,对于下半年市场的走势并不十分悲观。近期市场已经出现一定程度的上涨,近期的上涨主要是受流动性的推动而非来自经济本身的作用。市场未来能否形成一波像样的上涨行情还需要实体经济出现比较明显的回复,例如生产者价格指数(PPI)的改善、发电趋势的改善、地产销售的改善等。

  受到机构的追捧,今年二季度不少TMT个股中机构持仓比例大幅提升,例如安洁科技、卫宁软件、捷成股份等,基金持仓占流通股的比例均超过30%。

  找机会:盯牢“消费”

  这些投资展望信息,不仅对持有中邮战略新兴基金的持有人有意义,而且对其他基金投资者或A股市场投资者都有意义,他代表着过去一两年持续表现最好的基金经理对市场的看法。

  机构减持散户增多

  从已经披露的半年报来看,基金公司普遍表示,未来一段时间内或许没有整体性行情,但结构性机会可期,消费板块、新兴产业等符合经济转型和政策支持方向的主题投资领域,将是下半年基金重点配置的对象。例如,长信内需成长基金经理安昀就指出,对于大消费板块未来发展趋势相对看好。除了存在市场环境的有力驱动之外,经济中边际消费的力量将大于生产的力量和储蓄的力量,消费板块符合未来中国经济发展趋势。

  对比基准业绩

  上市基金半年报中披露的前十大持有人情况显示,相较于2012年年报和半年报时,个人投资者的数量明显增多,其中尤以分级基金最为明显,甚至出现前十大持有人都为个人的情况,而机构投资者则出现减持的情况。

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  基金的业绩数据投资者每天都能获知,其实不用等到基金二季报或半年报,投资者已经获得了基金业绩情况,但每只基金的投资范围和业绩基准不同,投资者还需要关注基金投资业绩相比基准的情况。同样是一只今年上半年净值增长5%的基金,如果业绩基准是新兴产业指数,那么这一业绩并未跑赢基准,但如果是大盘蓝筹指数,那么要比基准多出10个百分点以上。

  具体来看,机构投资者更偏爱ETF和分级债券基金、封闭式债基,而分级股票基金和LOF则主要为个人投资者所持有,其中不少个人投资者的持有周期较长。

欢迎发表评论

  基金半年报中,不仅公布了最近半年相比基准的业绩情况,而且公布了过去一个月、三个月、一年、过去三年和基金成立以来与基准比较的业绩情况,其中,过去三个月的数据在基金二季报中已经披露,但其他期限的数据都是新的,投资者可以更全面了解基金业绩情况。

  中国人寿、太平洋人寿、中信证券等机构仍然是上市基金的购买大户,但在今年一季度对其持有的不少品种进行了减持。例如新华人寿对其持有的国投瑞银瑞福进取、国联安双佳B、国投瑞和远见等基金都进行了不同程度的减仓。中信证券则进行了调仓,卖出了华安沪深300B等大盘基金,买入了工银500B等中小盘品种。不过,债券类产品依然机构普遍青睐的品种。

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  例如,中邮战略新兴基金过去一个月和半年分别跑赢业绩基准10.94和38.24个百分点,过去一年和成立以来分别跑赢业绩基准75.43和150.88个百分点;上半年业绩优异的宝盈资源优选基金,过去一个月跑赢基准6.64个百分点,过去半年和一年分别跑赢16.39和36.93个百分点,过去三年和成立以来分别跑赢59.09和74.74个百分点。

  另一方面,个人投资者在场内的活跃度有所增强。国投瑞银新兴产业LOF的前十大持有人都为个人投资者,工银瑞信[微博]500分级、国投瑞和分级基金的主要持有人也均为个人。值得注意的是,这些个人投资者很少同时出现在不同的产品中,即便偶有出现也多是同一家公司的产品。

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  基金收入

  下半场投资偏谨慎

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  • 2012年基金半年报

  基金半年报披露的基金收入情况是投资者需要了解的信息,同样是基金投资股票资产的收益,主要分为股票投资收益、公允价值变动收益和股利收益,分别为股价交易价差收入,股价上涨而未兑现的收益和股票分红带来的收入。

  广发小盘基金经理在半年报中表示,从目前的态势观察,下半年市场整体的利率水平仍会高于上半年。流动性对经济增长的边际效应在递减,反映了中国经济转型的迫切性。未来,在转型的上半场,可能会出现经济回落和利率抬升的双重风险。最近市场上有不少“上限”、“下限”的讨论,我们认为,单纯的数字可能意义不大,背后的经济意图在于稳增长和促转型的节奏。在这个时点上,政府可能会有托底式的放松,但不会重演“四万亿”的老路,机会可能在铁路建设及节能环保等新兴行业上。

  如果投资者是投资一只高分红股票所带来的股利收益就会占比比较高,但如果投资的股票很少分红的话,那么收入主要来自于股票投资收益和公允价值变动收益。

  国泰小盘基金经理则认为:目前市场主体对经济的增速预期已经有所调降,我们认为近期不太具备形成大的趋势性行情的条件,但未来一段时间内结构性行情仍将存在。将继续重点配置符合经济转型、技术创新、品牌消费等的方向与行业。短期来看这些行业中估值相对较高,基金将保持适度谨慎,仔细甄别,耐心寻找更好的买入时机。

  例如,投资新兴产业的中邮战略新兴上半年的股利收益只有120万元,股票投资收益和公允价值变动收益分别为4311万元和18774万元,合计约2.3亿元,是股利收益的近200倍。诺安主题的今年上半年的股利收入是667万元,股票投资收益为1.16亿元,但扣除公允价值变动的-3600万之后,实际股票方面盈利8000万左右,股利收益的占比明显高于中邮战略新兴。

  华安科技动力基金经理表示,传统经济模式逐渐将成为过去,新经济模式将全面开启。利率市场市场化、证券市场市场化都是这些转变的具体表现。下半年仍然将坚定不移地寻找符合经济转型的个股,其中传媒、互联网、软件等行业的投资机会将是系统性和持续性的。由于环保的压力及部分传统行业加速去产能,将带来结构性的供不应求,龙头公司的价值将获得极大提升。

  基金费用

 

  关注完基金收入之后,还需要关注基金费用情况,主要包括管理费、托管费、交易费用,其中管理费和托管费都是按照固定费率计算出来的,费用相对固定。但基金交易费用相差很大,有的直接影响到投资收益情况。

 

  有的基金产品,由于半年换手了1000%以上,基金交易费用比管理费还高出几倍。例如,北京某小基金的半年管理费为36万元,半年交易费用却高达142万元,是管理费的近4倍,也就意味着基金约3%的收益被交易费用所耗费。

 

  隐形重仓股

  基金半年报中披露了基金全部股票持仓或前20大股票情况,除了十大重仓股之外的一些重仓股票被成为隐形重仓股,这些隐形重仓股对了解基金投资情况有一定的意义。

  对于基金隐形重仓股,投资者需要特别注意其中第11位到15名的重仓股信息,这些重仓股很可能在二季度某些时期还是十大重仓股,对基金的投资有一定的影响。

  例如,今年上半年业绩优异的广发聚瑞基金,该基金第11到15大重仓股分别为飞利信、通源石油、尔康制药、翰宇药业和迪安诊断,后面3只医疗股对该基金今年以来业绩有很大的贡献,贡献程度甚至超过了一批十大重仓股的贡献。

  累计买卖股票

  基金半年报中披露的累计买卖股票信息,可以为投资者提供一些基金经理过去投资交易的情况,投资者可以关注一下累计买卖最多的几只股票情况,可以看清基金投资的动向情况。

  例如,诺安主题上半年买入最多的3只股票分别为中国平安、生益科技和中新药业,卖出最多的3只股票分别为立思辰、万华化学和中国平安[微博],这说明基金真正增仓的是生益科技和中新药业,中国平安买卖相差不大,卖出的主要是立思辰和万华化学。

  持有人户数

  投资者在基金半年报中,还披露了基金持有人户数情况,由于基金持有人户数基本等同于散户数量,这一数据反映了散户投资者人数信息。

  例如,中邮战略新兴的持有人户数从去年年底的9235户,飙升到了19863户,半年时间新增了1万多户,这些新增的户数基本都来自散户,说明了关注这只基金的散户投资者越来越多。

  持有人结构

  除了持有人户数之外,基金半年年报中还需要披露个人和机构投资者各持有多少份额和占比情况,也可称为投资者观察基金持有人变化的一个重要指标。

  例如,中邮战略新兴的个人持有份额从3123.8万份激增到了1.9亿份,占比也从15.47%提高到了34.69%,散户平均的持有份额从3000多份增加到了10000份左右,增长得十分明显。

  从业人员持基

  在公布持有人户数和机构之后,基金公司还会公布从业人员持有情况,其中包括基金公司高管和基金经理的持有情况。

  投资者需要特别关注的是基金经理本人的持有基金情况,如果基金经理新增了投资,那么就是将基金持有人的利益和基金经理的利益进行了捆绑,有利于基金的投资运作。例如,中邮战略新兴的基金经理任泽松持有了该基金10万份到50万份之间,而在去年年底时一分钱也没有持有,这就说明了该基金经理今年上半年新增了至少10万份投资,该公司全部从业人员持有112万份,说明了基金经理的持有占公司从业人员至少9%以上。

  此外,还有关注基金公司高管是否持有基金,基金公司高管选择该基金进行增持,也从一个侧面是说明了这只基金产品的吸引力。

  十大持有人

  交易型基金产品还需要披露十大持有人信息,这对于交易型基金持有人来说,是一个必看重要信息,特别是一些重要的机构或著名个人投资者的动向。

  例如,创业板B今年上半年就被一批保险机构大举增仓,去年年底时,创业板B的十大持有人全部都是个人投资者,到了今年二季度末平安保险和中国人寿大举增仓创业板B,分别持有2100万份和1832万份,为创业板B的第二和第三大持有人。大盘蓝筹的交易型开放式指数基金(ETF)被汇金公司大举增持,已经被媒体广泛报道。

  十大过气信息 二次披露不必看

  在基金半年报中还会有一批过气或无用的信息出现,产生这一现象,主要是因为在先于半年报一月多发布的基金二季度报告中,已经披露过相应的信息。当然,也有一部分是因为这些信息与持有人几乎无关。主要包括十方面的信息。

  基金投资回顾

  相比基金展望信息,基金投资回顾属于过气信息,每一年基金的一季报和二季报中,分别对第一季度和第二季度的基金运行分别进行了回顾,等到基金半年报的时候,再将两个季度的一起回顾,对投资来说,几乎完全是过气的信息,没有什么新意。因此,投资者可以忽略此部分信息。

  财务数据

  基金半年报披露了基金的财务数据,包括基金盈亏数据、已实现收益和可分配收益数据,这些数据对于普通基金投资人没有太大的作用,除了极少部分折价的老封闭式基金或规定最低分红比例的基金之外,这些财务数据只是一个财务处理而已,投资者在财务上就是看基金申购时、赎回时的单位净值,申购赎回的费率即可,和基金本身的财务数据关系不大。因此,基本属于无效的信息。

  资产负债表

  基金并不像一家上市公司一样,可以到银行借款进行投资,也不存在固定资产折旧等方面的问题,资产负债表中的负债只有很少一部分,影响非常小,所以投资者基本不用去看基金资产负债表。

  净值变动表

  基金半年报中还公布了基金的净值变动表,公布了基金期初所有者权益、申购款、赎回款、期末所有者权益等信息,这些信息也和持有人没有太大的关系。

  持有流通受限股

  基金半年报中还公布了6月底的流通受限股情况,这些信息也没有多大的意义,因为流通受限的股票,投资者从交易系统中即可看出,基金参与定向增发或新股发行的锁定信息也都是老信息,只是在基金半年报中再披露一次而已。

  基金资产组合

  基金资产组合是一个重要信息,但这个信息已经在基金二季报中披露过,基金半年报中的这个信息和二季报的完全相同,所以相当于是一个完全重复和过气的信息。

  投资行业分布

  基金投资行业的分布也和组合资产信息一样,已经在基金二季报中完全披露出来,基金半年报在这方面没有任何新信息。

  十大重仓股

  半年报披露的基金投资股票信息中的前十名,早在基金二季报中已经披露,基金半年报在这方面没有任何新的信息。

  基金份额变动

  基金半年报披露了基金近半年的份额变动情况。但实际上,基金一季报和二季报中已经详细披露这两个季度的数据,两个季度申购份额相加就是半年申购份额,赎回份额相加就是半年赎回费额,因此半年报披露的这一信息早已是市场公开信息。

  交易佣金分布

  基金半年报中还披露了基金交易佣金在券商的分布情况,这个信息对研究券商的机构佣金收入和券商股投资价值的研究员有用,但对于普通的基金投资者几乎没有什么作用。

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