127只基金独辟蹊径挖掘冷门股,证券日报

  除了业绩,还是业绩,要想在数百只基金中成为业绩最辉煌的那一只,策略得当非常重要。2007年基金五大制胜策略对决结果显示–精选个股PK资产行业配置,精选个股全面胜出;大盘蓝筹PK中小盘,以5·30为界,互有胜负;持续营销PK保持原状,单边市震荡市各有胜场;持股独特PK抱团取暖,抱团取暖险胜;从一而终PK顺势而为,顺势者胜出。

  天相投顾 王聃聃

  一季度伴随市场个股普涨行情展开,基金一改此前“抱团取暖”态势,持股集中度大幅下降

  第一回合

  随着基金公司旗下产品数量日益增多以及当前偏股型基金同质化比较严重的问题,基金公司旗下多只基金同时投资一只股票已不鲜见。

  □ 本报记者 游敏常

  精选个股PK资产行业配置

  基金公司整体重仓持有某些股票,表达了对这些股票前景强烈看好的态度,对于这些代表了机构专业化选股思路的股票,股票投资者可以借鉴参考。与此同时,多只基金集中持有某只股票也使得公司旗下基金特点不够鲜明、层次不够突出,同质化带来的流动性风险也不容忽视,建议基金投资者分散投资,避开同时选择多只同一公司旗下相似度较高的基金。

  4月份以来金鹰中小盘净值增长率达到12.9%,继续领跑积极配置型基金榜首。如此漂亮的业绩与其第二大重仓股——德豪润达近期优异的表现密不可分,后者4月份以来已经上涨了73%,位列两市涨幅榜第十一位。值得一提的是,金鹰中小盘是一季度唯一重仓该股票的基金,3月末时该股票市值占其资产净值的6.35%。

  精选个股全面胜出

  “持股独特”与“抱团取暖”

  事实上,像金鹰中小盘这般独具慧眼的基金不在少数。根据WIND资讯数据,今年一季度末,共有127只股票被单只基金重仓持有,其中表现最好的股票便是露天煤业和德豪润达,前者甚至超越了后者,4月以来涨幅高达92.8%,位列两市涨幅榜第七位置。重仓持有露天煤业的广发核心精选因此获益,二季度以来净值增长率达到了12.2%。

  自上而下,先资产配置,后选择行业,最后选定个股的投资策略,被众多基金奉为首选策略。相较之下,自下而上的个股选择策略则较为少见。那么,两种策略在2007年的基金竞赛中,胜率如何呢?

  2007年以来,在不断变换的市场环境中,我们看到有一些基金一直保持了比较鲜明的持股特点、独到的投资策略,在股票选择上与众不同。另有一些基金表现得中规中矩,集中持有“大众情人”型股票,企图抱团取暖。

  出奇制胜 基金寻“独门重仓”

  天相投资顾问公司以积极投资股票型和混合型开放式基金为样本,计算其2007年前三个季度的资产配置贡献、行业配置贡献和个股选择贡献。结果发现,在95只超出天相基金基准指数收益的基金中,分别有65.26%、56.84%和81.05%的基金的资产配置贡献、行业配置贡献和个股选择贡献为正值,可以看出大部分基金是依靠对个股的准确把握获得了超额收益。

  我们把今年以来三个季度的单只基金按照基金重仓股被同业持有数量的平均值升序排列,把排在前10%的基金定义为“持股独特”组,这部分基金的股票选择与市场上其他基金相比重合度低,择股比较另类;同时排在后10%的基金定义为“抱团取暖”组,这部分基金选择的股票比较大众化,被同业其他基金持有数量较多。

  今年一季度,伴随市场行情展开、个股普涨,基金一改此前抱团取暖的态度,持股集中度大幅下降。据统计,去年末基金重仓股总共366只,而这一数字在今年3月末上升至419。另外,根据《证券日报》统计,今年一季度偏股型基金中的重仓股重叠度为1.78,较去年高点时下降了25个百分点。

  对于获得超额收益的基金,考察其三种能力的结果显示,在超额收益为正且排名前十的基金中,所有基金均主要依靠个股选择能力来获取超额收益。位列收益排名前三甲(截止到07年11月30日)的华夏精选、博时主题和中邮优选基金,个股选择贡献超过了30%,其中,排名第一的华夏精选个股选择贡献超过了40%。领先于行业内其他基金。

  随着市场估值升高,基金趋于抱团取暖
从整体数据来看,2007年三个季度单只重仓股票平均被基金持有数量由2007年一季度的10只过渡到2季度的44.79只,再发展到3季度的51.12只,一方面反映了随着资产规模膨胀后基金的无奈选择,另一方面也反映了随着市场估值升高、大盘蓝筹股成为市场主流,基金趋于通过抱团取暖规避风险、获取平均收益。

  两市个股多点开花,基金经理为了在业绩排名中争得上游,将更多时间花在挖掘和培育自己的“专属”个股上。根据《证券日报》统计,2009年一季度末,共有127只基金有自己专属的重仓股,这些基金分别来自52家基金公司,既包括华夏、博时和嘉实这样的巨无霸公司,同样也包括新世纪、金鹰等资产管理规模较少的基金公司。

  第二回合

  “持股独特”一组内基金表现良莠不齐,“抱团取暖”表现中规中矩
在2007年一季度,“持股独特”的基金组在中小盘股票领涨的市场环境中取得了平均30.13的管理业绩,以绝对优势战胜持股较为保守的一组基金15.79%的业绩;而随着二季度后半段以及三季度市场风格转向,“抱团取暖”的一组基金逐渐显现出优势,以32.23%和39.06%的平均业绩略好于另一组基金31.97%和35.35%的平均业绩。

  分基金公司来看,最擅长发掘黑马股的是华夏基金公司,该公司旗下五只基金分别独自重仓持有十只股票,光是王牌基金经理王亚伟管理的两只基金——华夏大盘精选和华夏策略精选灵活配置就分别拥有两只和四只“与众不同”的重仓股。

  大盘蓝筹PK中小盘

  从组内基金业绩标准差来看,“持股独特”一组基金收益率差距明显大于另一组基金,表明组内基金收益率良莠不齐,股票选择上的能力不同、管理实力的不同都是造成这一差距的主要原因。而另外一组基金彼此之间业绩差距并不十分明显,抱团取暖的投资思路达到了获取平均收益的良好效果,但也失去了获取超额收益的机会。

  拒绝同质化 127只基金独辟蹊径挖掘“冷门”股

  5·30为界 互有胜负

  从3季度蓝筹股推动的市场上涨环境中来看,在持股比较另类的基金组中,华商领先、广发小盘、华夏精选三只基金凭借着良好的选股能力,取得了54.10%、51.70%和49.37%的管理业绩,同一组中最差的基金净值仅上涨19.86%,第一名和最后一名的差距达到34.24%,显示出了选股能力、管理能力的差距。而在抱团取暖一组中,首尾基金间业绩差距为18.2%,各个基金都表现的中规中距,表现最好的基金47.48%,没有跑赢持股独特基金组中的领先者。

  鹏华基金以七只专属重仓股仅次于华夏基金,这些股票分别属于该公司旗下三只基金——鹏华普天债券A/B和鹏华普天收益和鹏华丰收。单是鹏华普天债券A/B一家便坐拥五只“另类”重仓股,分别是浙富股份、升达林业、威华股份、华东数控和北化股份。一季度以来这些个股分别上涨了29.0%、69.1%、44.3%、31.1%和76.5%,不过该基金属于债券型基金,股票市值占比较少对基金业绩带动有限,今年以来鹏华普天债券A收益率为0.44%。

  07年以来市场风格的变化也使得基金业绩以5.30为界表现分化。据统计,5.30以前,中小盘指数的良好走势使得业绩排名居前的基金多数为中小盘风格:年初至5.30业绩排名前十的基金有深100ET、友邦华泰ETF、融通深100、中小板4只跟踪中小盘股票指数的指数基金;华夏精选、中邮优选、益民红利、东方精选4只主动型基金也为典型的中小盘风格基金。但5.30以后市场风格转向,这些基金的业绩排名下滑也较为严重,除了华夏精选和中邮优选,其他基金都排名在100名以后。

  “持股独特”基金风险偏高,需根据风险承受能力适当搭配
从基金特点上来看,持股独到的基金中,多为规模较小、风格倾向于中小盘的基金,这样的特点更符合独到选股的投资思路。这部分基金代表了高风险高收益特征,其投资管理能力起到很重要的作用,投资者在选择时要根据自己的风险收益特征进行选择或者适当搭配。

  万家基金和金鹰基金两家公司旗下基金单一重仓股也为数不少,分别为六只和四只。光是万家公用事业和金鹰中小盘就分别重仓了五只和四只与众不同的股票,前者主要重仓华闻传媒、通宝能源、郑州煤电、宝新能源和广电网络,后者则“独家”挖掘到德豪润达、ST有色、云内动力和同洲电子。

  中小盘风格的基金普遍来说,规模较小、持有的股票与市场上多数基金相比较为另类,在与市场风格契合的时候会有较高超额收益,在与市场风格不契合的情况下业绩下滑也会比较显著,体现出高风险高收益特征。

  “抱团取暖”一组基金在今年以来表现略占上风
从连续三个季度的基金中挑选出保持统一投资策略的典型基金进行比较,抱团取暖一组基金单只重仓股票平均被基金持有数量达到71.15只,其中包括景顺增长、博时精选、交银成长、银华主题等基金,另外一组基金单只重仓股票平均被基金持有数量为18.66只,比较典型的基金包括华夏精选、东方精选、东吴双动力、广发小盘等基金。比较今年的平均业绩水平,“抱团取暖”一组基金以128%的管理业绩略优于“持股独特”的一组基金,在标准差上也表现出上文所提到的特点,受选股能力水平的高低限制,持股独特的一组基金业绩差距表现较大,投资者在选择时需多方面考察。

  不过,国海富兰克林、富国、交银施罗德、浦银安盛、天治、信达澳银等少数几家基金公司旗下基金均没有自己独一的重仓股。

  5.30以后随着市场风格转向,基金业绩排名发生了较大的变化,排名靠前的基金包括博时精选、博时主题、添富优势、广发聚丰、诺安股票、融通景气、光大量化和华夏优增等基金,除了在5.30之后能够表现不错,这里面的多数基金也能在上半年中小盘风格市场中维持在行业中上水平,仅有少数基金在上半年排名靠后。因此这一组基金在今年以来的整体表现好于5.30以前表现抢眼的基金。这些基金的特点主要包括,大盘风格突出、具有良好的风险控制能力、风格比较稳定、规模偏大。

  顺势而为,灵活择股不乏取胜者
另有一些基金采取了积极调整、根据市场风格的变化灵活择股的投资策略,比较典型的如华夏红利、博时主题、华安宏利、华夏增长、华泰中国等基金,从基金规模来看,多数基金从去年底到3季度末规模扩张幅度较大,也反映出这种风格变化有随着规模扩张而改变的需求。从基金业绩来看,顺势而为的选股策略也使得部分基金净值表现良好,比如华夏红利、博时主题等基金。

  5个月翻4倍

  从今年以来开放式基金整体排名表现来看,除了典型风格基金依靠在某一市场的突出表现整体业绩表现居前外,一些操作灵活、能够顺应市场风格进行操作的基金也取得了良好的业绩,比如华夏精选、博时主题、中邮优选、华夏红利、光大红利、华宝收益、广发聚丰、国海弹性、华夏增长等基金。

  抱团取暖背后的隐忧

  金鹰中小盘挖到宝

  第三回合

  多数基金采取抱团取暖的选股策略已是不争的事实,以3季度基金重仓股统计数来看,持有招商银行的基金数量达到175只,持有中国平安、浦发银行、万科的基金均超过100只,此外,兴业银行、深发展、苏宁电器也是基金竞相追捧的对象。我们认为,基金抱团取暖主要由以下几个原因造成:1、尽管基金数量逐步增多,但国内市场投资工具匮乏、产品创新不足、上市公司数量、质量以及市场容量相对有限等客观因素,造成基金在投资策略上趋同。2、政府部门对基金产品的严格审批也使得基金产品失去自己的特点,造成风格上的雷同。3、基金行业排名竞争压力日趋增大,部分基金管理人“避免犯错误”心理使得在投资上趋向主流股票,获取平均市场收益。

  分析人士指出,对基金而言,无论是自创风格抑或是扎堆从众,
部分取决于基金公司投研风格,部分则由基金经理个人风格决定。无论哪种风格都有成功的可能,很难区分高下。

  持续营销PK保持原状

  抱团取暖的投资策略确实给部分基金带来较好的投资效果,但这种投资策略的背后存在着相当大的隐忧。倘若随着市场估值水平的不断推高,系统性风险的压力导致业绩优良的基金重仓股也呈现杀跌走势,“不怕看不准,就怕跑得慢”的潜规则势必引发基金间的相互厮杀,从而导致股票的大幅下跌以及基金净值的集体缩水。

  “比如说,像易方达、大成等基金公司旗下基金交叉持股比例向来较高,这与公司的投研风格有极大关系,多数基金公司都有自己的股票池,基金经理根据自己判断从其中选出重仓股;也有部分公司、部分基金经理喜欢独树一帜、挖掘冷门股,比如华夏基金的王亚伟,很难说清楚哪种风格会更好一点”,国信证券基金分析师杨涛此前接受《证券日报》记者采访时曾经谈到。

  单边震荡各有胜场

  从投资风格出发选基金

  然而巧合的是,一季度银河证券统计的开放式股票型基金业绩排名前四位中,排名第二的新世纪优选成长和分别排名第三、第四的金鹰中小盘以及华夏盘精选三只基金的重仓股均以独辟蹊径取胜。

  在基金市场的蓬勃发展中,基金拆分和大比例分红逐渐成为基金持续营销的两个重要手段。据天相投资分析系统显示,2007年1月1日至2007年11月30日期间,共有39只基金实施拆分;219只基金进行了502次分红,其中92只基金进行了106次大比例分红。

  从持股期限来看,封闭式基金由于没有赎回压力,更能贯彻长期投资理念
在实际的操作中,基金的持股风格各不相同,一些基金在投资上采取买入并持有的投资策略,而另外一些基金可能热衷于频繁调整。

  统计数据显示,金鹰中小盘今年一季度十大重仓股当中有四成为其专属重仓股,分别是德豪润达、ST有色、云内动力和同洲电子。这些个股一季度以来涨势惊人,涨幅分别高达386.5%、125.3%、91.8%和63.2%。

  不同的市场环境下,基金拆分和大比例分红对基金业绩影响不同:

  我们用过去一年四个季度的重仓股数据计算,整体来看,188只积极投资偏股型基金在过去一年的持股期限为5.32个月,持股时间最长的为南方积配和富国天益,平均持股期限为8个月,更倾向于买入并持有的投资策略,而最短的中海成长平均持股期限为3.24个月,对重仓股的更换比较频繁。

  金鹰中小盘第二大重仓股德豪润达堪称一季度最大黑马之一。该股2008年四季度一直在3块钱/股的价位上挣扎良久,当时该股十大流通股东中仅有中小板企业交易型开放式指数基金持有该股。在LED资产注入预期下,今年一季度金鹰中小盘、华夏平稳增长和融通新蓝筹等多名主力陆续介入,使该股彻底改头换面,随后更上演了一幕绝地反弹的神话,股价一路飙升,上周五盘中还一度创下了14.45元的新高。

  对光大量化、银华优选、国海收益等8只在震荡行情中拆分的基金观察发现,其业绩排名与拆分前的排名相比,6升3降;而银华主题、博时配置、银华优势、华安配置等18只大比例分红基金在震荡行情中的排名与分红前的排名相比,11升7降。

  从基金类型来看,封闭式基金平均持股期限为6.20个月,高于开放式基金5.10个月的平均水平,封闭式基金中持股时间最长的基金汉兴和基金隆元超过9个月。反映出封闭式基金由于没有赎回压力,更能贯彻长期投资理念,采取买入并持有的投资策略。

  王亚伟管理的两只基金——华夏大盘精选和华夏策略精选灵活配置挖掘个股的能力同样值得称道。在管理华夏大盘精选之时,王亚伟便以长期出色的业绩和善于挖掘冷门股而声名大噪,在去年新成立由其执掌的华夏策略精选灵活配置则延续了他一贯不走寻常路的风格,专门瞄准其他基金不曾涉足的个股。根据统计,今年一季度华夏大盘精选独有的重仓股有两只,分别是金牛能源和乐凯胶片;而华夏策略精选灵活配置独门重仓股更多达四只,为陕国投A、浙江阳光、沱牌曲酒和胜利股份。值得一提的是,今年以来这几只个股均大幅跑赢大盘。

  总体看来,在震荡行情中,基金的拆分或大比例分红对基金本身的业绩有一定的刺激作用,原因是在震荡行情中,分拆后或大比例分红后的大量资金涌入使得基金的仓位大幅降低,在一定程度上减少震荡中的净值损失,而基金经理则可以在震荡的市场环境下择低建仓,相对于原来就维持平稳仓位的基金而言买入成本更低,收益也就更高了。

  从开放式基金来看,南方积配、富国天益、景顺资源、添富增长、国海弹性、兴业可转债、上投成长、银华优质和嘉实增长等基金持有重仓股时间较长,均超过6.67个月,而信诚四季红、德盛安心、中海红利、东方龙、金鹰优选、天治核心、金鹰精选、鹏华收益、中海成长持有重仓股时间相对较短,未超过3.35个月。从各组基金特征来看,持股时间较长一组基金在过去一年的平均资产规模为67.33亿元,高于持股期限较短基金组12.32亿元的平均水平。从过去一年的平均业绩排名来看,倾向于长期投资的一组基金表现略占上风。

  新世纪优选成长同样剑走偏锋,一季度独自重仓了名流置业、ST绵高和劲嘉股份三只股票,除了劲嘉股份表现稍逊一筹跑输大盘以外,名流置业和ST绵高均有不俗表现,后者今年以来涨幅更高达157.6%。

  在单边上扬市场中,宝康消费品、景顺优选、招商成长等8只基金在拆分后的排名全部下降,中信配置、融通景气、博时价值、国泰金鹰等23只大比例分红的基金,在分红后的排名是17降6升。

  但根据实证分析,持股期限的长短与基金业绩仅表现为弱相关性,基金业绩的好坏不直接取决于持股期限的长短,但不同的投资者可以根据自己的偏好选择不同投资风格的基金。此外,对于持股时间较长的基金,披露的投资组合对投资者更有意义,有利于进一步分析下阶段的增值潜力。

  “通过连续的基金评级,我们发现真正做得好的基金优势不在于择时而是在择股能力,我们看到一季度业绩排名靠前的几只基金如金鹰中小盘、华夏大盘精选一季度末的仓位都不重,几乎不到60%,如果它一直保持这样的仓位不可能达到那样的业绩,实际上它们在操作和选股上有过人之处”,杨涛表示。

  总体看来,在持续牛市行情中,拆分和大比例分红对基金本身的业绩是不利的,大比例分红意味着基金经理必须得卖出还处于上升空间的各类证券,以获取足够的已实现收益满足大比例分红要求的行为,这样使得基金的获益能力降低。此外,针对持续营销后涌入的大量资金,基金经理也不得不在市场上扬的情况下追高购买证券,获益能力自然也就不如同期已经建仓完毕的其他基金。拆分虽然不进行资产买卖,但拆分后大量涌入的资金也会使基金的仓位降低,收益被摊薄,后续也会遇到高成本建仓的问题。

  70%的基金倾向于持有大市值股票,投资风格趋同
从整体情况看,超过70%的基金偏向于对大盘股票的持有,表现出基金持股思路基本相同、投资行为同质化比较严重。

  两只大盘蓝筹

  当然,在不同市场环境下大比例分红和拆分所产生的影响的大小在很大程度上和基金经理的投资风格是否积极、建仓是否快速相关。

  此外,从最近两个季度基金相对排名中我们按照重仓股投资风格对基金进行分类,其中金鹰精选、华夏精选、益民红利、东方精选、广发小盘等基金的中小盘风格相对稳定,博时价值、诺安股票、景顺鼎益、兴业趋势、银华优选等基金的大盘风格更为突出。而随着市场风格继续向大市值股票倾斜,部分基金采取了灵活的持股策略,比如添富增长、中邮优选、鹏华50、光大量化、华夏回报等基金风格有由中小盘向大盘漂移的迹象。

  仅剩一只基金在守候

  此外,对2007年以来基金拆分和大比例分红的基金业绩影响表明,分拆的基金加权业绩是101.07%,大比例分红的基金加权业绩是101.52%,全部偏股型开放式基金在今年以来的加权业绩为103.62%。从长期来看,拆分和大比例分红行为对基金业绩的影响基本为中性,基金的投资管理能力还是决定基金中长期业绩表现的主要因素。

  差异化投资分散组合风险

  令人意想不到的是,中国远洋和中国铝业两家超大盘股票在今年一季度仅有一只基金重仓。其中中国远洋一季度末时被信诚四季红重仓持有1000万股,市值占该基金资产净值的2.6%。加上该股第十大流通股东光大保德信量化核心一家,持有该股的基金也只有两家,与该股将近300亿元的流通市值多少有点不般配。

  第四回合

  基金之间和基金公司之间的股票投资相似度是优化基金组合时需要考虑的一个重要因素,我们建议在同一组合中要考虑股票投资差异化,以分散风险。我们对基金重仓股的数量和比例、行业配置比例等因素进行综合考虑,给出同一基金公司旗下股票投资相似度较高的开放式基金和不同基金公司旗下股票投资相似度较高的开放式基金,供投资者配置组合时参考。

  不过公司业绩来看,基金做空该股也是情有可原。根据最新年报和季报数据,去年公司归属于上市公司股东个净利润同比下降了43.3个百分点,而一季度甚至出现34亿元的亏损。

  持股独特PK抱团取暖

  我们计算出不同基金之间的股票投资相似度,然后选择属于同一基金公司而且相似度超过60%的开放式基金按照公司平均,得到旗下开放式基金相似度比较高的基金公司,可以看出,景顺

  今年一季度末,中国铝业仅出现在长盛成长价值一家基金的重仓榜中,后者持有不到200万股。不过值得庆幸的是,该公司前十大流通股东中还有上证50ETF、嘉实沪深300、景顺长城精选蓝筹和大成创新成长四只基金。该公司2008年每股收益仅为0.00068元,同比大幅减少99.9%,今年一季度则与中国远洋类似,每股亏损0.14元。

  抱团取暖险胜

长城、交银施罗德、汇添富、天治等多家基金公司旗下部分开放式基金之间股票投资相似度较高,投资者在配置基金组合时,应尽量避免重复配置。

  国泰基金:重点投资“非常6+1”

  07年以来,市场在经历了上半年中小盘股、题材股引领的上涨行情后,市场风格逐渐转向以大盘蓝筹股导向的上扬行情。在市场风格不断变换的市场环境中,我们也看到有一些基金一直保持了比较鲜明的持股特点、独到的投资策略,在股票选择上与众不同。另有一些基金表现得中规中矩,集中持有“大众情人”型股票。对此,我们也对不同操作行为的基金进行了分析。

  从同一公司旗下单只基金相似度来看,招商旗下的招商平衡和招商股票,交银施罗德旗下的交银精选和交银成长,景顺旗下的景顺鼎益和景顺蓝筹等相似度较高,超过80%。

  进入四月下旬,随着A股进入宽幅震荡,市场各方对后市的看法也发生了分歧,国泰基金研究部副总监张则斌日前在接受记者采访时表示,种种迹象显示,国内外的宏观经济已经显现出很多积极的因素,而国泰Fed模型也显示A股仍处于长期价值投资区域。下一阶段国泰基金将把投资重点转向目前估值较低、安全边际较高的领域,重点关注六大行业和一个投资品种的投资机会。

  我们把今年以来三个季度的单个基金按照基金重仓股被同业持有数量的平均值升序排列,把排在前10%的基金定义为“持股独特”组,这部分基金的股票选择与市场上其他基金相比重合度低,择股比较另类;同时排在后10%的基金定义为“抱团取暖”组,这部分基金选择的股票比较大众化,被同业其他基金持有数量较多。

  从不同基金公司旗下积极投资偏股型开放式基金来看,添富增长、银华主题、富国天博、景顺资源、交银成长、银华优选等基金间具有较高的相似度。

  自今年年初以来,A股市场已经上涨逾40%,短期内可能已积聚较大风险。张则斌认为,今年一季度的市场回报,主要是来自系统性上涨,仓位控制成为决定投资回报的重要因素,但是在市场震荡加剧的格局下,单纯依赖较重仓位获取普涨回报的策略将失效,因此应该将注意力转向发掘有增长潜力的个股。

  从基金特点上来看,持股独到的基金中,多为规模较小、风格倾向于中小盘的基金,这样的特点更符合独到选股的投资思路。但与此同时,这部分基金代表了高风险高收益特征,其投资管理能力起到很重要的作用。

  从基金公司整体来看,汇添富、银华、交银施罗德、国海富兰克林等基金公司偏股型开放式基金的股票投资相似程度比较高。

  “从这个意义上来讲,2季度是市场的‘耕种期’,也是对基金的选股能力提出考验的时期,我们将利用这个期间进行下半年投资的布局工作。”张则斌直言。

  从整体数据来看,07年三个季度单个重仓股票平均被基金持有数量由07年一季度的10只过渡到二季度的44.79只,再发展到三季度的51.12只,一方面反映了随着资产规模膨胀后基金的无奈选择,另一方面也反映了随着市场估值升高、大盘蓝筹股成为市场主流,基金趋于通过抱团取暖规避风险、获取平均收益。

  综上所述,我们对2007年3季度基金重仓股的操作特征、操作风格、操作效果等方面进行了全面的分析,上述分析结果可供投资者选择和配置基金时作参考。但是以上分析均是从3季报披露的重仓股信息来展开分析的,而市场环境和基金投资也是随时在发生变化的,因而投资者在参考上述分析结果的同时,也要结合其他相关组合信息以及基金的投资管理能力、市场环境和基金公司实力等因素综合,来选择适合自己风险收益要求的基金。

  事实上,从一季度的后半程开始,国泰基金已经在保持中等仓位的情况下,通过结构选股来获取超额收益。在银河证券基金研究中心最新公布的开放式基金净值增长率排行榜中,国泰基金旗下的国泰金鼎价值、国泰金鹏蓝筹和国泰金马稳健最近半年的净值增长率分别达到44.30%、44.77%和59.95%,在同类基金中的排名分列第十、第九和第二。

  我们从连续三个季度的基金中挑选出保持统一投资策略的典型基金进行比较,其中抱团取暖一组基金单只重仓股票平均被基金持有数量达到71.15只,其中包括景顺增长、博时精选、交银成长、银华主题等基金;另外一组基金单只重仓股票平均被基金持有数量为18.66只,比较典型的基金包括华夏精选、东方精选、东吴双动力、广发小盘等基金。比较今年以来的平均业绩水平,“抱团取暖”一组基金以128%的管理业绩略优于“持股独特”的一组基金,受选股能力水平的高低限制,持股独特的一组基金业绩差距表现较大,组内标准差高达37.45。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  另据银河证券基金研究中心对60家基金公司2009年一季度股票投资管理能力进行综合评价的数据来看,国泰基金位列第七名,整体投资管理能力靠前。分析前述数据,记者还发现跻身前十的基金公司中,国泰基金作为一家同时管理9只股票型和偏股型基金的公司,是前十名中管理基金只数最多的基金公司,显示了出色的整体投资管理能力。

  第五回合

  张则斌同时透露,在二季度市场结构性调整过程中,国泰基金将投资重点转向目前估值较低、安全边际较高的领域。具体到行业配置,将采用“非常六加一”策略:关注六个重点行业和一个投资品种。六大行业是指金融、地产、商业、公用事业、食品饮料、医药;一个投资品种则是指信用债。(马薪婷)

  从一而终PK顺势而为

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  顺势者胜出

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  考察发现,07年市场的风格和板块的频繁轮换使得部分顺势而为基金表现居前。根据市场风格变化灵活择股的基金,如华夏红利、博时主题、华安宏利、华夏增长、华泰中国等基金表现出色。从基金规模来看,多数基金从去年底到三季度末规模扩张幅度较大,也反映出这种风格变化有随着规模扩张而改变的需求。从基金业绩来看,顺势而为的选股策略也使得部分基金净值表现良好,比如华夏红利、博时主题等基金。

  从基金的资产配置风格来看,最近一年中保持较高仓位且调仓较积极的基金表现高于调仓幅度较小和比较积极调仓的基金组。

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