高端液压件获突破,艾迪精密

事件:公司发布2018年上半年业绩预增公告:预计2018年半年度实现归母净利润同比增加5500万元左右,达约1.23亿元,同比增加81%左右;扣非后归母净利润预计将增加5,600万元左右,同比增加84%左右。

艾迪精密:国内液压破碎锤行业领军企业,液压件占比稳步提升

事件:公司发布半年度报告,2018年1-6月实现营业收入5.04亿,同比增长64.21%;归属上市公司股东净利润1.22亿,同比增长79.14%;扣非净利润为1.22亿,同比增长82.59%。

    报告期内,业绩预增的主要原因为:

   
1)公司是以液压技术研究及液压产品业务为主的制造型企业,于2017年上交所上市,主要产品包括液压破拆属具和液压件等产品。

   
1)上半年破碎锤收入3.31亿元,同比增长80%,占2017年全年破碎锤收入的84%。毛利率45.4%,受益于规模效应及产品结构优化,较2017年提升1.3pct。

   
1)公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破,公司利用产品在技术与性能方面的优势,迅速扩大市场份额,与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作,广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满,供不应求。

   
2)公司2018年1季度营业收入2.17亿元,同比增长55.9%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长66.7%。公司2017年全年实现营收6.41亿元,同比增长60.3%;归母净利润达1.40亿元,同比增长75.9%。公司业绩的增长业绩主要由公司募投项目逐步实施,产能扩大,大型破碎锤及液压件销售增加所致。

   
2)上半年液压件收入1.68亿元,下半年设备到位产能有望继续提升,同比增长35%,毛利率40.7%,与2017年基本持平。

   
2)公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,制造难度大,产品市场竞争力强;随着国家对炸药使用的严格管控,订单需求量大增,市场销售形势良好。

   
3)公司产品毛利率有望继续稳步提升:公司的综合毛利率由2014年的36。28%稳步提升至2018年一季度的44.86%。随着破碎锤销售转向高附加值产品,以及液压件的逐步量产,毛利率有望继续稳步提高。

    报告期内,盈利增长的主要原因为:

   
3)随着公司募投项目的实施完毕,产能实现爬坡式增长,公司交付产品的能力大幅度提高。

    公司液压破碎锤业务稳步发展,产品市场竞争力强

   
1)公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破,公司利用产品在技术与性能方面的优势,迅速扩大市场份额,与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作,广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满。

    4)随着公司产能的提升,规模效益愈加明显,生产成本得到有效控制。

   
1)公司设立之初主要产品为液压破碎锤,经过多年研发,公司掌握了液压破碎锤的全套生产技术和工艺。产品具有明显的核心技术及性价比优势。

   
2)公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,制造难度大,产品市场竞争力强;随着国家对炸药使用的严格管控,订单需求量大增,市场销售形势良好。

    艾迪精密:国内液压破碎锤行业领军企业,液压件占比稳步提升

   
2)公司主动将产能倾向产品附加值较高的重型破碎锤产品,同时上调重型破碎锤价格,其收入占比不断上升。

   
3)挖掘机销量高增长,有利配套破碎锤市场拓展:2018年1-7月,2018年1-7月,企业共销售挖掘机131246台,同比涨幅58.7%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)120492台,同比涨幅54.8%。

   
1)公司是以液压技术研究及液压产品业务为主的制造型企业,于2017年上交所上市,主要产品包括液压破拆属具和液压件等产品。

   
3)挖掘机增长引发破碎锤需求增长,配锤率提升空间较大:液压破碎锤市场发展受挖掘机械行业影响较大,未来挖掘机市场将呈震荡增长态势。同时目前我国挖掘机配锤率为18%左右,与发达国家挖掘机配锤率35%仍有较大的发展空间。

   
4)随着公司募投项目的实施完毕,产能实现爬坡式增长,公司交付产品的能力大幅度提高。规模效益愈加明显,生产成本得到有效控制。

   
2)公司2018年1季度营业收入2.17亿元,同比增长55.9%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长66.7%。公司2017年全年实现营收6.41亿元,同比增长60.3%;归母净利润达1.40亿元,同比增长75.9%。公司业绩的增长业绩主要由公司募投项目逐步实施,产能扩大,大型破碎锤及液压件销售增加所致。

   
高端液压件:打开公司未来新的增长点1)国内液压件行业发展迅速,高端液压件产品仍依赖进口:我国液压件行业工业总产值由2006年的161亿元增长至2014年的488亿元,年复合增长率达到14.87%。现状是低端液压件过剩,高端液压件依赖进口。

    艾迪精密:国内液压破碎锤行业领军企业,液压件占比稳步提升

   
3)公司产品毛利率有望继续稳步提升:公司的综合毛利率由2014年的36.28%稳步提升至2018年一季度的44.86%。随着破碎锤销售转向高附加值产品,以及液压件的逐步量产,毛利率有望继续稳步提高。

   
2)公司高端液压件以维修后市场起家,逐步进入主机厂配套体系:公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达(行走马达、回转马达)等。未来随着液压件产品生产能力的逐步提高,公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作,销售收入有望稳步提高。

   
1)公司是以液压技术研究及液压产品业务为主的制造型企业,于2017年上交所上市,主要产品包括液压破拆属具和液压件等产品。

    高端液压件:打开公司未来新的增长点

    募投项目顺利实施,产量逐步提高,保障公司业绩持续高增长

    2)随公司募投项目逐步实施,产能扩大,大型破碎锤及液压件销售增加所致。

   
1)国内液压件行业发展迅速,高端液压件产品仍依赖进口:我国液压件行业工业总产值由2006年的161亿元增长至2014年的488亿元,年复合增长率达到14.87%。现状是低端液压件过剩,高端液压件依赖进口。

   
截止2017年上半年,液压件生产技术改造及扩产建设项目已投入募集资金5146.28万元,占计划投资额的85.77%;液压破拆属具及液压件建设项目已投入募集资金9716.81万元,占计划投资额的52.16%。随着募投项目顺利实施,产能进一步释放,高端液压件逐步提高。

   
3)公司产品毛利率有望继续稳步提升:公司的综合毛利率由2014年的36.28%稳步提升至2018年上半年的45.08%。随着破碎锤销售转向高附加值产品,以及液压件的逐步量产,毛利率有望继续稳步提高。

   
2)公司高端液压件以维修后市场起家,逐步进入主机厂配套体系:公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达(行走马达、回转马达)等。未来随着液压件产品生产能力的逐步提高,公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作,销售收入有望稳步提高。

   
业绩预测:公司破碎锤产品销售有望平稳增长,液压件产品销量快速增长。我们预计2018-2020年营收可达10.74、15.47、18.90亿元;实现净利润2.43、3.53、4.37亿元,同比增长74%、45%、24%,对应2018-2020年PE为27x、18x、15x。首次覆盖,给予“买入”评级。

    高端液压件:打开公司未来新的增长点

   
业绩预测:公司破碎锤产品销售有望平稳增长,液压件产品销量快速增长。我们预计2018-2020年营收可达10.74、15.47、18.90亿元;实现净利润2.、3.53、4.37亿元,同比增长74%、45%、24%,对应2018-2020年PE为27x、18x、15x。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险。

   
1)国内液压件行业发展迅速,高端液压件产品仍依赖进口:我国液压件行业工业总产值由2006年的161亿元增长至2014年的488亿元,年复合增长率达到15%。现状是低端液压件过剩,高端液压件依赖进口。

    风险提示:原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险。

   
2)公司高端液压件以维修后市场起家,逐步进入主机厂配套体系:公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达(行走马达、回转马达)等。未来随着液压件产品生产能力的逐步提高,公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作,销售收入有望稳步提高。

   
业绩预测:我们预计2018-2020年营收可达10.74、15.47、18.90亿元;实现净利润2.43、3.53、4.37亿元,同比增长74%、45%、24%,对应2018-2020年PE为21x、14x、12x。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险。

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